每经记者专访华泰证券资管孙谦:A股转牛还有待观察 投GAMA指数可获较稳收益

  每经记者 陈晨    每经编辑 何剑岭    

  2018年A股市场的惨淡让不少投资者伤心不已,机构投资者也不例外。在经历惨痛教训后,另类投资进入了机构投资者的视野,而且关注度也在逐渐提升。对于机构投资者而言,传统的股票市场以及固定收益市场潜在的风险都在上升,而将收益与风险结合起来的另类投资就显得更有意义。

  机构投资者尚且如此,普通投资者更是心里不踏实。虽然说今年以来A股市场走出一波行情,但是怕震荡、怕回调、怕行情走得太快,又怕行情提前结束,投资者们心里有太多惶恐和纠结,唯恐一个“急弯”过后,短时的收益又被市场收了回去。

  对于这种担忧,华泰证券资管执行董事、另类业务部负责人孙谦表示:“我们的理念就是希望投资者把收益和风险相结合,从单纯追求收益率转到看重风险调整后的回报。从这个角度来说,想要在当前不确定性加剧的A股市场获得‘定心丸’,就可以考虑适逢其时地进行全球化资产配置。”

  GAMA已经在彭博发布

  “A股市场上,每年的收益其实差距很大。虽然目前A股市场足够吸引投资者,但是从我们观察到的情况发现,很多客户其实还是希望有一个稳定的回报。”孙谦表示。

  《每日经济新闻》记者了解到,瑞银南方东英全球资产趋势配置指数(以下简称GAMA指数)目前已经在彭博发布。GAMA指数的产权所有人为瑞银集团,指数管理人为彭博指数服务有限公司,品牌合作方为南方东英资产管理有限公司。

  孙谦向记者介绍道:“GAMA指数是一个基于固定交易模型的量化投资策略,无人为主观判断,按风险平价理论进行资产配置和跨资产趋势追踪策略,投资于全球六大工业国的股指、国债,以及大宗商品,从而实现在全球主要资产类别上进行动态的分散配置。GAMA指数通过在国别上分散、资产上轮动、波动中仓位控制的策略进行编制,具有分散化、轮动、均衡的风格特征。”

  记者进一步了解到,这六大工业国股指分别是:美国标普500指数期货、德国DAX指数期货、日本日经225指数期货、英国富时100指数期货、澳大利亚ASX200指数期货、加拿大标普多伦多60指数期货。六大工业国的国债包括:十年期美国国债期货、十年期德国国债期货、十年期日本国债期货、十年期英国国债期货、十年期澳大利亚国债期货、十年期加拿大国债期货。大宗商品包括:铜期货、原油期货。

  据悉,该指数研发者具有丰富的量化策略研发经验,在其曾研发的产品中,规模最大的现已超百亿美金。

  历史回测年化收益率近5%

  挂钩GAMA指数的结构化产品主投的固定收益类资产,可以将不低于资产总值的80%~90%部分投资于固收类资产。那么,GAMA指数历史回测表现到底如何?

  华泰证券资管数据显示,针对跨越2002年3月至2019年3月近17年的市场表现,结果显示,该指数历史回测年化回报率达到4.97%,夏普比率(承担一单位的风险所获得的回报)为1.17,年化波动率为4.26%。

  “GAMA指数投满一年,收益率为负的概率非常小;投满两年的话收益率为负的概率已经小于1%;两年以上就没有出现过亏损。那么,基于这种指数的投资,就能帮助中等风险承受能力的投资者接触到全球化的资产配置机会,而且能获得一个相对稳定的回报。”孙谦向记者解释道。

  另外,孙谦还表示,投资获得收益主要来源有两个,一是源于经济的增长;二是估值的变化,这个指数的增长就是来源于经济的增长。目前全球每年经济增长大概在3.5%左右,而投资于这个指数却能得到近5%的收益,具有一定优势。但因其是第一次被引入到国内,对于国内投资者而言还是比较陌生,因为国内投资者更多关注的是估值变化带来的收益。

  此外,值得一提是,记者还了解到,投资该指数不会存在跟踪误差。投资该指数,指数产权人瑞银集团就会根据彭博计算出的结果给出相应收益。换句话说就是,算出来是多少收益,投资者最后就能拿到这个收益,没有跟踪误差的存在。

  “现在谈全球大类资产配置,我认为是对传统投资的较好补充。现在A股热了,投资者的关注度又回到股市上了,但是到具体下手去投的时候,又会遇到各种问题,比如自己买股票还是去买产品,现在买会不会买在一个高点,具有很多不确定性。所以就长期来看,这个指数有较为稳定的收益回报,我们也能为客户多提供一个选择。”孙谦向记者表示。

  看好中资美元债

  就华泰证券资管2019年另类业务发展而言,孙谦告诉记者:“最主要的就是给客户提供一个收益相对稳定、风险较可控、可规模化的产品,这是我们另类投资的发展目标。简单来说,就是通过大类资产配置和结构化产品这两种方式来进行。”

  “今年的大类资产配置策略可简单概括为境内股票+境外固收+量化对冲。”孙谦向记者透露道,目前A股市场整体估值还在一个相对合理的水平,未来仍有经济转好的预期,所以股票市场带来更多机会的可能性也较大。而在固收领域,中资美元债(即同一个发行主体在境内外发行)会存在一个利差,一般境外的收益率会更高,而且从目前情况来看,这个利差还是明显存在的。美元升息基本已经临近尾声,在这样的情况下,境外中资美元债利率风险较低,会有一个信用利差缩小的投资机会。选择量化对冲,是因为今年个股比较活跃,量化对冲可以获得个股波动带来的交易性博弈机会。

  孙谦还进一步表示,目前的A股表现是对经济转暖的乐观情绪、资金面涌入的乐观情绪以及监管呵护的三重叠加。就资金面来说,今年有大量信托非标产品到期后不能再发、银行高收益理财叫停、保本保收益产品转成净值型,导致大量的资金逐渐进入股市中来,包括房地产市场的表现,都是有利的影响因素。

  “但是,我觉得所有的这些影响因素叠加起来都需要等待。等待什么?等待经济在二季度、三季度真正转好。现在更多还是大家的憧憬,预期会很好。”孙谦说,“目前还是以震荡为主,当然今年确实是一个比较好的市场环境,但是能不能真正转成牛市,仍有待观察。”

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